中小企業診断士の過去問 令和3年度（2021年） 財務・会計 問22（2）

企業価値評価方法についての問題です。

C：マルチプル

類似会社比較法（マルチプル）は、類似する企業を選んで株価や財務指標を参照しながら自社の企業価値を算出する方法です。

D：PER

一株あたり純利益の相対的な指標は、PER（株価収益率）となります。

PER＝株価÷一株あたり当期純利益

E：PBR

一株あたり純資産の相対的な指標とありますので、PBR（株価純資産倍率）となります。

PBR＝株価÷一株あたり純資産

よって、正解は４

【基礎知識】

企業価値評価の算定アプローチには大きく３つあります。

①インカムアプローチ

企業が将来的に生み出す収益やキャッシュフローを現在価値に割り戻して算定する。

（主な方法）DCF法、収益還元法、リアルオプション法

②マーケットアプローチ

株式指標等を用いて市場での取引価額等をベースに算定する。

（主な方法）マルチプル法、類似企業比較法

③コストアプローチ

企業の資産をベースに算定する。

（主な方法）簿価純資産法、時価純資産法

この問いはマーケットアプローチになります。

マーケットアプローチでは類似企業等と比較をすることになりますが、そのときの尺度を何するかで手法がいくつかあります。

例えばA社があり、A社の企業価値が100、尺度となる指標が10とします。

A社の企業価値は指標の10倍（これをマルチプルと言います）になっていることがわかります。そして、企業価値を求めたい企業Bの指標に10をかけ、おおよその企業価値を算定します。

指標には、

PER　Price　Earnings　Ratio　の略で株価収益率と言います。式は株価/一株当り利益で求めます。

PBR　Price　Book-value　Ratio　の略で株価純資産倍率と言います。株価/一株当り純資産額で求めます。

EBITDA　Earnings　Before　Interests,Tax,Depreciation and Amortization の略で利払前、税引前、償却前利益を意味します。

EBIT　Earnings　Before　Interests and Taxの略で利払前、税引き前利益を意味します。

EPS（Earnings Per Share：一株当たり利益）は当期利益÷期末の発行済み株式数のことで、一株当たりの額面価格は会社によって違うので、単純に比較することはできません。

BPSは純資産（すべての資産から負債を差し引いたもの）÷　発行済みの株式数で一株あたりの純資産のことです。一株あたりの価格はやはり企業によって異なります。

【選択肢評価】

C　ファンダメンタルとは基礎的な数値のことで、PERなどの基礎的な数値を用いて投資判断を行うことをファンダメンタルズ分析といいます。ここは企業価値評価ですので、マルチプルが正解です。

D　株価/一株当り利益のことで、PERになります。

E　株価/一株当り純資産額でPBRのことです。