中小企業診断士の過去問
令和3年度（2021年）
財務・会計 問17

MM理論についての出題です。

１　間違い

負債比率が上昇すると企業価値は上昇します。逆に、負債比率が低下すると企業価値は減少します。

２　正しい

倒産リスクについては、負債比率が上昇すると高まることになります。

負債が多いと返済リスクが高まるからです。

３　間違い

負債比率が高くなるということは、債権者のリスクプレミアムによって負債コストが大きくなります。

４　間違い

法人税がある場合、負債利用分が、財務レバレッジと節税効果によって企業価値が上がります。

よって、正解は２

【基礎知識】

MM理論についてです。頻出事項ですので、理解を深めておく必要があります。

大きく以下の３つの考えがベースになります。

①完全資本市場(情報に偏在がなく、法人税も存在しない)では、資本構成は企業価値に影響がない。

②負債比率が高くなると、財務リスクも高まる。よって負債比率が高まれば自己資本コストも高くなる。

③相対的に負債は資本コストが低くく、負債の増加は加重平均資本コストを下げる効果はあるが、一方で上記②により、自己資本コストの上昇を引き起こし、増減が相殺され、加重平均資本コストは一定となる。つまり、最適な資本構成はないと考えられる。

しかし、法人税がやはり存在することから、MM理論には以下の修正が加わっています。

・法人税が存在すれば、負債を増加させる方がよい（一定程度）。

・ただし、負債の増加は倒産リスクも増加させる。

MM理論に基づく資本構成に関する問題です。

MM理論の内容を理解できていなかったとしても、各選択肢の日本語の記述から2択に絞り込むことは可能です。