中小企業診断士の過去問
令和5年度（2023年）
財務・会計 問22

割引キャッシュフロー法(DCF)を用いて企業価値を計算する問題です。

まずそれぞれの価値の定義を確認します。

企業価値:企業が生み出す将来のフリー・キャッシュ・フローの現在価値の合計

負債価値:債権者に分配されるキャッシュ・フローの現在価値の合計

株主価値:株主に分配されるキャッシュ・フローの現在価値の合計

企業価値 = 負債価値 + 株主価値が成り立ちます。

本問では割引キャッシュフロー法(DCF)を用いて、企業価値を計算するため計算式を確認します。

企業価値 = 1年後のフリー・キャッシュ・フロー / 加重平均資本コスト- フリー・キャッシュ・フローの成長率

次にフリー・キャッシュ・フローの求め方を本問に合わせて確認します。

FCF = 税引後純利益 + 減価償却費 - 正味運転資本増加額 - 設備投資額

A社の次期の予測データを用いて、1年後のフリー・キャッシュ・フローを計算します。

1,200万円 + 300万円 - 100万円 - 500万円 = 900万円

本問の条件より、フリー・キャッシュ・フローの成長率は3%です。

A社には今後も負債がないことから企業価値=株主価値になるため、加重平均資本コストは株主の要求収益率の6%が該当します。

A社の株主価値を計算します。

900万円 / (6% - 3%) = 30,000万円

まず、問題文の内容から、フリーキャッシュフローを求めます。

フリーキャッシュフロー（FCF）は、税引き後純利益から減価償却費、設備投資額、賞味運転資本増加額を加減したものです。

FCF = 税引き後純利益 + 減価償却費 - 設備投資額 - 賞味運転資本増加額

FCF = 1,200万円+ 300万円 - 500万円 - 100万円

FCF = 900万円

次に、永続的な割引キャッシュフローモデルの公式に当てて、現在価値を算出します。

PV = FCF ÷ {r - g}

ここで、各変数は以下の意味を持ちます。

PV：現在価値（Present Value）

FCF：最新のフリーキャッシュフロー（Free Cash Flow）

r：株主の要求収益率（Required Rate of Return）

g：永続的な成長率（Perpetual Growth Rate）

数字を当てはめると以下になります。

PV = 900万円 ÷ { 6% - 3%}

= 30,000万円

従い、A社の株主価値は30,000万円となります。