中小企業診断士の過去問
令和4年度（2022年）
財務・会計 問17

サステナブル成長率（持続可能成長率）に関する問題です。

企業価値評価において使われる指標のひとつで、外部資金に依存せずに内部投資のみで実現できる成長率のことを指します。

算出方法は内部留保率×資本利益率です。

聞き馴染みの薄い指標かもしれませんが、設問文の定義から、「内部留保を純資産で割るのかも？」と推測することができます。

企業価値評価の指標は様々あり、暗記しにくいですが、以下のフレームワークを用いると簡単に覚えられ、かつ応用が利きます。

配当/株式時価総額

利益/純資産

上左/上右　配当/株式時価総額=配当利回り

下左/下右　利益/純資産=ROE 自己資本利益率

上左/下左　配当/利益=配当性向

上右/下右　株式時価総額/純資産=PBR 株価純資産倍率

上左/下右　配当/純資産=DOE 株主資本配当率

上右/下左　株式時価総額/利益=PER 株価収益率

指標の名称を覚える、何を何で割るか覚える、他の指標と組み合わせたとき、約分で何が消えるか考える

この3点を意識して、上記フレームワークを活用すると、企業価値評価の苦手意識が無くなるかと思います。

【解法1】

定義通りに算出します。

内部留保率=1-配当性向 です。

配当性向=80/200=0.4、内部留保率=1-0.4=0.6・・・①

資本利益率=200/1000=0.2・・・②

①×②=0.12=12%

【解法2】

定義の式を展開します。

内部留保/利益×利益/純資産

約分により、内部留保/純資産　となります。

内部留保=当期純利益-配当=200-80=120

内部留保/純資産=120/1000=0.12=12%

サステナブル成長率は12%です。

サステナブル成長率の計算方法は、内部留保のみを事業に投資した場合の純資産の成長率ですので、まずは内部留保を計算します。

当期純利益が200万円で、配当が80万円ですので、残るのは120万円となり、これが内部留保です。

この全額をすべて投資した場合、資産が120万円増加、負債に変動なしのため、純資産も120万円増加します。

よって、純資産の成長率は、（1,000万円＋120万円）÷1,000万円ー100％＝12％となります。

サステナブル成長率は以下の公式で計算できます。

サステナブル成長率 = 内部留保率 × 自己資本利益率 × 100

※内部留保率 = (当期純利益 - 配当) / 当期純利益 × 100

　自己資本利益率 = 当期純利益 / 自己資本 × 100

要するに当期純利益のうちどれだけ資本に回せて、それがどくらいの利益率が期待できるか、という考え方で計算します。

本問に当てはめると、

①内部留保率 = (200 - 80) / 200 × 100 = 60%

②自己資本利益率 = 200 / 1,000 × 100 = 20%

③サステナブル成長率 = 60% × 20% × 100 = 12%

となります。