中小企業診断士 過去問
令和5年度（2023年）
問44 (財務・会計 問19)

内部収益率とは、正味現在価値（NPV）が0となる割引率のことです。

式に表すと以下のようになります。

0 = （割引率がIRRの時の将来キャッシュ・フローの合計） - 初期投資額

式からわかるように、IRRと割引率が等しい場合は超過収益は0ということになります。

割引率がIRRより低い場合は、資金提供者への支払いが少なくなるのでプラスの超過収益が発生します。

反対に割引率がIRRより高い場合は、資金提供者への支払いが多くなるのでマイナスの超過収益が発生します。

本問で求められている投資判断も含めてまとめると以下のようになります。

1.内部収益率 > 割引率（資本コスト）　プラスの超過収益　投資は採択されます

2.内部収益率 = 割引率（資本コスト） 超過収益は0　投資の採択、棄却は任意です

3.内部収益率 < 割引率（資本コスト） マイナスの超過収益　投資は棄却されます

資料で与えられている数値から投資の是非を判断します。

H案は内部収益率 < 割引率（資本コスト）であるため、投資は棄却されます。

L案は内部収益率 > 割引率（資本コスト）であるため、投資は採択されます。

正しい選択肢の組み合わせは、　H案は棄却され、L案は採択される。　です。

最初に、問題文には各事業部の資本コストと全社的な平均資本コストの2つがあり、どちらを使用するかを検討します。全社的な平均資本コストは資金の調達源泉（投資または負債）に基づいて変動するコストですが、この多角化企業は借り入れを行っていないとの条件があるため、負債を考慮する必要はありません。したがって、各事業部の資本コストと収益率を単純に比較すればよいことになります。

内部収益率（IRR）を資本コストと比較して、IRRが資本コストを上回る場合に投資を行うと判断します。

H案：資本コストは11%で、IRRは10%です。したがって、H案のIRRは資本コストよりも低いため、H案は採択されません。

L案：資本コストは5%で、IRRは7%です。L案のIRRが資本コストよりも高いため、L案は採択されます。